21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者林昀肖 實(shí)習(xí)生蘇洋 北京報(bào)道
近日，*ST龍津發(fā)布公告稱，公司股票或觸及財(cái)務(wù)類終止上市情形。此前，公司已多次發(fā)布公司股票可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示。
據(jù)了解，龍津藥業(yè)的核心產(chǎn)品注射用燈盞花素曾占據(jù)公司90%以上營(yíng)收，但在中藥注射液集采、用藥限制、政策監(jiān)管等多重挑戰(zhàn)下，公司業(yè)績(jī)一蹶不振，2019年以來已經(jīng)連續(xù)五年虧損。
有行業(yè)觀點(diǎn)指出，龍津藥業(yè)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的背后，是中藥注射液行業(yè)的不景氣。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近年來中藥注射劑院內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模驟降，縮水超50%。值得注意的是，2025年第一家退市的大理藥業(yè)便是以中藥注射液藥為主營(yíng)業(yè)務(wù)。
北京中醫(yī)藥大學(xué)衛(wèi)生健康法治研究與創(chuàng)新轉(zhuǎn)化中心主任鄧勇教授在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，在國家管控趨嚴(yán)下，中藥注射液企業(yè)面臨安全性再評(píng)價(jià)壓力大、醫(yī)保與使用限制、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、輿論與信任危機(jī)、研發(fā)創(chuàng)新難度大等挑戰(zhàn)。對(duì)此，中藥企業(yè)應(yīng)調(diào)整中藥注射液業(yè)務(wù)，加強(qiáng)再評(píng)價(jià)與質(zhì)量提升，強(qiáng)化臨床研究與循證醫(yī)學(xué)證據(jù)積累，并優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
據(jù)介紹，龍津藥業(yè)成立于1996年9月，于2015年在深交所掛牌上市，公司聚焦于心腦血管疾病及代謝類疾病兩大領(lǐng)域的治療型藥物的開發(fā)、研究、生產(chǎn)及銷售，其主導(dǎo)產(chǎn)品為龍津注射用燈盞花素凍干粉針劑。
龍津藥業(yè)是國內(nèi)首家生產(chǎn)上市注射用燈盞花素的制藥企業(yè)。2013年，作為龍津藥業(yè)當(dāng)時(shí)的主導(dǎo)產(chǎn)品，注射用燈盞花素的銷量達(dá)到3452萬支。公司上市后前三年?duì)I收較為穩(wěn)定，2015年-2017年，該公司扣非凈利潤(rùn)為0.54億元、0.58億元、0.19億元；但在2018年之后，企業(yè)盈利狀況急轉(zhuǎn)直下，2019年至今，其扣非凈利潤(rùn)始終為負(fù)值。
2024年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，龍津藥業(yè)預(yù)計(jì)2024年歸屬凈利潤(rùn)虧損2981.62萬元至4437.76萬元，扣非后凈利潤(rùn)虧損3800.34萬元至5656.32萬元。對(duì)此，龍津藥業(yè)解釋稱，2024年度，公司注射用燈盞花素降價(jià)67%參加中成藥省際聯(lián)盟集中帶量采購繼續(xù)執(zhí)行，非集采省份逐步全面執(zhí)行集采價(jià)格聯(lián)動(dòng)政策，導(dǎo)致公司本期營(yíng)業(yè)收入下降。
龍津藥業(yè)在業(yè)績(jī)預(yù)告中也指出，本報(bào)告期，公司實(shí)施降本增效措施，提高產(chǎn)能利用率、壓降生產(chǎn)成本、提高運(yùn)營(yíng)效率；同時(shí)，研發(fā)項(xiàng)目逐步進(jìn)入資本化階段，研發(fā)費(fèi)用下降，及本期收到承諾方業(yè)績(jī)補(bǔ)償金，綜合導(dǎo)致虧損額較上年同期減少。
此前，龍津藥業(yè)的業(yè)績(jī)已經(jīng)萎靡多年，2019年至2023年，公司歸母扣非凈利潤(rùn)連續(xù)五年為負(fù)，分別為-3988.60萬元、-252.59萬元、-1030.45萬元、-5734.40萬元、-8110.48萬元。2023年度，龍津藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8662.25萬元，同比下降29.56%。
由于龍津藥業(yè)2023年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元，公司股票自2024年5月6日起被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”處理，股票簡(jiǎn)稱由“龍津藥業(yè)”變更為“*ST龍津”。此前，公司于2024年4月30日披露了《關(guān)于公司股票交易被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示暨停牌的公告》。今年1月起，龍津藥業(yè)多次發(fā)布公司股票可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示。
據(jù)介紹，注射用燈盞花素，是《中國藥典》收載的五種中藥注射劑之一，國家二級(jí)中藥保護(hù)品種，主要用于治療中風(fēng)及其后遺癥、冠心病、心絞痛等。龍津藥業(yè)的核心產(chǎn)品注射用燈盞花素曾是公司主要的收入來源，占據(jù)其90%以上的營(yíng)收。
2017年醫(yī)保目錄調(diào)整后，注射用燈盞花素醫(yī)保支付范圍限制在二級(jí)以上大醫(yī)院外，適用范圍也收窄至明確的缺血性心腦血管疾病急性期患者。隨著中藥注射劑的監(jiān)管逐漸趨嚴(yán)，龍津藥業(yè)的燈盞花素注射劑銷量不斷下跌，從2017年的2858萬瓶下降到2021年的1278萬瓶。
近年來，政策從院內(nèi)使用、醫(yī)保報(bào)銷、藥品監(jiān)管等全方位監(jiān)管中藥注射劑市場(chǎng)。監(jiān)管層一直很重視中藥注射劑的不良反應(yīng)，國家醫(yī)保目錄于2017年起正式對(duì)39個(gè)中藥注射劑做出了嚴(yán)格的報(bào)銷使用范圍限制。此后，大批中藥注射劑因用量過多、臨床療效不明顯被列入重點(diǎn)監(jiān)控目錄，并被嚴(yán)格監(jiān)控、限制使用。
2018年以來，國家藥品監(jiān)督管理局連續(xù)發(fā)文要求修改多個(gè)中藥注射劑說明書，修改后的說明書對(duì)藥品使用場(chǎng)地和適用人群做了限制。龍津藥業(yè)也曾在2023年年報(bào)中表示，注射用燈盞花素受到處方和醫(yī)保支付限制，臨床應(yīng)用范圍遠(yuǎn)小于藥品說明書核定范圍，且在二級(jí)以下醫(yī)療機(jī)構(gòu)無法使用醫(yī)保支付，可使用的醫(yī)療機(jī)構(gòu)和科室減少。
同時(shí)，中藥注射劑也受到集采等行業(yè)政策影響。2021年12月21日，在湖北牽頭的19個(gè)省際聯(lián)盟集采中，龍津藥業(yè)以極低價(jià)格中標(biāo)，注射用燈盞花素（10瓶/盒，25mg/瓶）報(bào)價(jià)從228元/盒降至75.31元/盒，降幅高達(dá)67%，遠(yuǎn)超同行。
據(jù)采購文件披露數(shù)據(jù)，這次燈盞花素系列產(chǎn)品首年總體約定采購量?jī)H為370多萬支/瓶，有四家中標(biāo)企業(yè)。這意味著龍津藥業(yè)分得的“集采蛋糕”非常有限。
此外，龍津藥業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題也是公司發(fā)展下行的重要原因。有行業(yè)觀點(diǎn)指出，多年來，龍津藥業(yè)過度依賴注射用燈盞花素這一核心產(chǎn)品，其他化學(xué)仿制藥產(chǎn)品的收入規(guī)模較小，難以形成有效的業(yè)績(jī)支撐。
面對(duì)上述困境，近年來，龍津藥業(yè)也在努力克服單品依賴，加大研發(fā)投入，調(diào)整營(yíng)銷策略。如2019年2月，龍津藥業(yè)曾以不超過1500萬元對(duì)云南牧亞農(nóng)業(yè)科技有限公司增資并取得其51%股權(quán)，后者主要業(yè)務(wù)為規(guī)模化種植工業(yè)大麻。在仿制藥領(lǐng)域，直至2024年底，龍津藥業(yè)旗下才出現(xiàn)首個(gè)獲批生產(chǎn)的化學(xué)仿制藥，也是公司首個(gè)獲批生產(chǎn)的藥品——枸櫞酸西地那非口崩片（商品名：戈力多）。
然而，公司對(duì)大健康產(chǎn)業(yè)、工業(yè)大麻領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型并未讓龍津藥業(yè)找到新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。若龍津藥業(yè)股票最終被終止上市，其或許將成為繼大理藥業(yè)后，2025年第二家退市的醫(yī)藥公司。
龍津藥業(yè)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的背后，是中藥注射液行業(yè)的不景氣。隨著醫(yī)保控費(fèi)、用藥限制等政策的推出，中藥注射劑行業(yè)走進(jìn)了下行期。藥融云數(shù)據(jù)顯示，中藥注射劑院內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模從2016年的880.58億元驟降至2022年的406.14億元，縮水超50%，相關(guān)上市企業(yè)業(yè)績(jī)也紛紛下滑。
2025年第一家退市的大理藥業(yè)的情況類似。大理藥業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為中藥注射劑的生產(chǎn)和銷售、醫(yī)藥商業(yè)配送業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為“中精牌”醒腦靜注射液和參麥注射液這兩款中藥注射液。
大理藥業(yè)的核心產(chǎn)品醒腦靜注射液與參麥注射液在集采中的表現(xiàn)亦不盡如人意。醒腦靜注射液在廣東6省中成藥聯(lián)盟集采中標(biāo)備選，其銷量有所下滑。而參麥注射液則在湖北等19省中成藥省際聯(lián)盟采購中未能中選，直接導(dǎo)致原有等級(jí)醫(yī)院市場(chǎng)銷量幾乎全失。
與此同時(shí)，隨著產(chǎn)品中標(biāo)2023年全國中成藥采購聯(lián)盟集中帶量采購，銷售價(jià)格大幅下降，毛利率較低。由于這兩款藥物遭銷量急劇下降、公司業(yè)績(jī)低迷，最終由于總市值連續(xù)20個(gè)交易日低于人民幣5億元，大理藥業(yè)自2月10日停牌，成為今年首家觸發(fā)退市的公司。
在國家管控趨嚴(yán)下，中藥注射液企業(yè)面臨怎樣的挑戰(zhàn)？鄧勇指出，首先，是安全性再評(píng)價(jià)壓力大，國家要求對(duì)中藥注射劑開展再評(píng)價(jià)工作，企業(yè)需要投入大量的時(shí)間、資金和人力，圍繞藥品的安全性、有效性和質(zhì)量可控性進(jìn)行研究，包括原料輔料包材研究、生產(chǎn)工藝風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)建立等，若無法通過再評(píng)價(jià)，產(chǎn)品可能面臨退市。
其次，是醫(yī)保與使用限制，醫(yī)保目錄對(duì)中藥注射劑的支付范圍和使用條件進(jìn)行限制，如2017版《國家醫(yī)保藥品目錄》將26個(gè)中藥注射液品種限二級(jí)以上醫(yī)院使用，部分還附加病癥限制，導(dǎo)致產(chǎn)品市場(chǎng)受限，銷量下滑。
再者，輿論與信任危機(jī)，中藥注射劑不良反應(yīng)事件的報(bào)道較多，如《國家藥品不良反應(yīng)監(jiān)測(cè)年度報(bào)告（2017年）》顯示當(dāng)年中藥不良反應(yīng)/事件報(bào)告中注射劑占比54.6%，導(dǎo)致公眾和部分醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)其安全性存疑，影響產(chǎn)品銷售。
此外，集采常態(tài)化使價(jià)格大幅下降，造成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。而在研發(fā)創(chuàng)新方面，由于中藥注射劑研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)高，技術(shù)要求復(fù)雜，鮮有企業(yè)愿意冒險(xiǎn)立項(xiàng)，缺乏新品種的補(bǔ)充，企業(yè)后續(xù)發(fā)展動(dòng)力不足。
面對(duì)上述挑戰(zhàn)，中藥企業(yè)應(yīng)如何調(diào)整中藥注射液業(yè)務(wù)？鄧勇分析稱，首先，是加強(qiáng)再評(píng)價(jià)與質(zhì)量提升，按照國家要求，深入開展中藥注射劑的再評(píng)價(jià)工作，全面提升產(chǎn)品質(zhì)量，明確藥品有效成分，排除非有效成分，減少不良反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。
其次，要強(qiáng)化臨床研究與循證醫(yī)學(xué)證據(jù)積累，通過開展更多的臨床研究，驗(yàn)證中藥注射劑的療效和安全性，為臨床應(yīng)用提供更充分的循證醫(yī)學(xué)證據(jù)，增強(qiáng)醫(yī)生和患者對(duì)產(chǎn)品的信心。
此外，是優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，可以根據(jù)市場(chǎng)需求和政策導(dǎo)向，對(duì)現(xiàn)有的中藥注射劑產(chǎn)品進(jìn)行梳理和優(yōu)化，對(duì)于市場(chǎng)前景不佳、不良反應(yīng)較多的產(chǎn)品，可考慮逐步淘汰；同時(shí)，加大對(duì)療效確切、安全性高的中藥注射劑的投入和開發(fā)。
“并非一定要完全裁剪和替代中藥注射液產(chǎn)品，對(duì)于那些療效不可替代、能彌補(bǔ)臨床用藥缺口的中藥注射劑，應(yīng)繼續(xù)進(jìn)行改良和升級(jí)。”鄧勇認(rèn)為。
在調(diào)整中藥注射液業(yè)務(wù)的同時(shí)，龍津藥業(yè)、大理藥業(yè)等中藥注射液企業(yè)也面臨著轉(zhuǎn)型的問題。在轉(zhuǎn)型和應(yīng)對(duì)策略方面，鄧勇指出，中藥注射液企業(yè)可以選擇產(chǎn)品多元化拓展開發(fā)口服制劑等其他劑型，拓展大健康產(chǎn)品，進(jìn)軍藥食同源產(chǎn)品領(lǐng)域，并通過研發(fā)創(chuàng)新與合作加強(qiáng)研發(fā)投入，推動(dòng)產(chǎn)學(xué)研合作，還應(yīng)進(jìn)行品牌建設(shè)與營(yíng)銷創(chuàng)新，并拓展國際市場(chǎng)。
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