3月份以來，多晶硅期貨的期限結構從上市初期的正向市場結構（Contango結構）轉變為反向市場結構（Back結構），且Back結構呈現逐漸走擴態勢。多晶硅期貨主力PS2506合約與PS2507合約之間的價差從3月3日的70元／噸擴大至3月24日的670元／噸。
業內人士認為，多晶硅期貨合約間價差的變化，主要由其基本面及市場對未來的預期決定。
“多晶硅期貨在上市初期走出Contango結構，主要基于市場對該品種供過于求的共識。從目前的Back結構來看，近月價格暫未深跌，盤面對基本面供過于求的定價邏輯也沒完全走完。”紫金天風期貨分析師陳琳萱認為，考慮到多晶硅期貨從4月起才開始辦理交割業務，當前仍處于高庫存格局，因此盤面表現為近月價格高于遠月價格的市場格局。
從多晶硅期貨各合約價格走勢看，近強遠弱的走勢較為明顯。3月24日，多晶硅期貨主力PS2506合約報收43640元／噸，上漲0.24%；PS2511合約報收42400元／噸，下跌0.25%。
談及多晶硅近月與遠月合約走勢分化的原因，國信期貨分析師李祥英認為，主要受新能源入市政策帶來的搶裝影響，組件、電池片、硅片價格連續上調，帶動組件、電池片企業庫存快速去化，企業排單時間延長，開工率上行，對原材料多晶硅的短期需求有所提升。
據了解，當前多晶硅企業開工率維持在35%左右，挺價意愿較強，PS2506合約表現較為強勁。
從時間看，搶裝需求持續時間較短。李祥英表示，搶裝不僅影響今年上半年的需求預期，同時也會透支今年下半年的需求。因此，從基本面看，光伏產業鏈后期價格不容樂觀，對應到多晶硅期貨盤面，遠期合約表現較為疲軟。
“上半年需求前置或導致下半年需求減弱，在豐水期產量增長的三季度和四季度，多晶硅價格或承壓。”廣發期貨分析師紀元菲也認為，搶裝潮帶來的需求前置，是目前多晶硅期貨價格逐漸呈現近強遠弱結構的主要原因。
盡管當前下游企業的現實需求有所好轉，但對未來整體預期偏弱。李祥英解釋，當前多晶硅企業庫存可用天數超過兩個月。硅料以維持剛需采購為主，簽單量偏小。因此，多晶硅庫存去化緩慢。
從庫存數據看，當前多晶硅全社會庫存水平依然偏高。據中信建投期貨光伏首席分析師王彥青測算，目前多晶硅全社會庫存在38萬～39萬噸，其中下游或仍持有10萬噸以上的庫存，預計3月份全社會去庫不足1萬噸。
從供應看，目前硅料廠排產短期變動不大。數據顯示，3月份整體排產環比有所增加，約為9.5萬噸。4月份部分工廠計劃檢修并置換產線，部分企業新增產能釋放，預計4月排產環比變動不大，約為9.7萬噸。5月份之后，西南地區電價將逐步下調，多晶硅西南工廠有可能復產，供給壓力再度顯現。
李祥英認為，屆時，高供給壓力和高庫存壓力將同時對多晶硅價格形成壓制。此外，多晶硅上游原材料工業硅價格持續下跌，帶動多晶硅生產成本下移，多晶硅企業利潤狀況有所好轉，可能增強企業的提產意愿。
展望后市，陳琳萱表示，從月度平衡來看，當前多晶硅市場單月基本顯示緊平衡，多晶硅價格近期以穩為主。不過，今年上半年終端搶裝或影響下半年裝機，三季度起硅料需求可能走弱。同時，豐水期來臨，西南地區生產成本下移，開工率或上調。在供強需弱的市場格局下，價格下行空間或打開。
王彥青認為，當前下游硅片庫存去化較快，預計4月份硅片排產或有明顯提升，屆時有望推動多晶硅加速去庫。但下游或優先消耗已有原料儲備，預計現貨市場難有大批量訂單成交出現，這會部分削弱硅料廠的議價權。因此，價格修復空間或有限。
值得注意的是，今年4月，多晶硅期貨倉單注冊將開啟，市場或轉向倉單定價邏輯。國泰君安期貨高級分析師張航認為，考慮到搶裝帶來的硅料去庫預期，疊加盤面向倉單定價轉換，對多晶硅期貨仍維持回調做多思路。
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文章來源：期貨日報
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