春節前夕，市場彌漫著下游信心不足的悲觀情緒，進而導致蘋果期貨盤面顯著下行。春節過后，隨著產地冷庫全面復工復產，現貨價格整體呈現企穩態勢。步入2月，盡管并非傳統旺季中表現最為強勁的月份，但近期山東、陜西這兩大蘋果主產區的下游走貨情況頗為理想，超出了市場預期。受此影響，蘋果盤面價格在短期內偏強，結合近期走貨數據和季節性因素，我們認為蘋果價格有望上行。
一、現貨市場表現
山東產區方面，前期市場一直擔憂的山東產區走貨緩慢的情況在進入2月下旬后得到了改善，一方面，天氣轉熱，果農出貨意愿相對明確，加上現貨價格偏低，客商采購積極回升，另一方面，面向東南亞地區的出口訂單增加，帶動整體出庫速度的加快。總的來看，近期山東地區蘋果整體走貨情況優于去年同期。具體來看煙臺周邊產區憑借其優質的果品質量與便捷的物流優勢，出庫進展順利，市場交易活躍。相對來講，棲霞產區的出庫速度較去年同期偏慢，這可能受當地果品質量結構、銷售渠道等因素制約。部分現貨商因應市場變化，將貨源移庫轉存，以優化庫存管理。當前，棲霞產區東棲霞產區80#果農統貨2.2-2.8元/斤，一二級半2.5-3元/斤，三級1.6-1.8元/斤，多以質論價。
圖1主產區現貨價格
資料來源：Mysteel、永安期貨研究中心
同樣，2月下旬，西部產區整體表現出良好的補貨積極性。年后交易多集中于陜西產區，陜北果農貨源成交增多，多以統貨及高次尋貨為主，價格穩定且偏強硬。隨著甘肅產區果農貨源余量有限，陜北果農貨源性價比凸顯，客商數量增加，2月中下旬開始出現炒貨。陜西渭南及咸陽產區果農貨源剩余不多。節后產地價格偏穩硬運行，洛川產區果農統貨價格上漲0.2元/斤左右。價格方面，陜西洛川產區庫內果農統貨70#起步3.0-3.5元/斤，主流價格3.3元/斤左右，客商貨源3.8-4元/斤，70#高次2-2.5元/斤，以質論價。陜西白水產區果農貨75#以上統貨主流出庫價格2.5-2.8元/斤，果農較差統貨2.4-2.5元/斤。
其他產區方面，年前甘肅產區由于質量好、價格優，走貨進度優于其他主產區，近期由于去庫進展良好，現貨價格小幅上調，因此走貨速度有所放緩。其中，靜寧縣果農手中70#及以上的蘋果價格為3.2-3.6元/斤，較春節前略有上漲；慶陽地區果農手中70#及以上的蘋果價格為2.8-3.2元/斤，同樣呈現出價格上漲的趨勢。
二、庫存變化
圖2全國蘋果冷庫庫存
資料來源：Mysteel、永安期貨研究中心
本作季蘋果入庫峰值為854.78萬噸，較2023-2024產季峰值減少102.17萬噸，減幅10.68%，這個數量放到近些年也處在一個相對低位。截至2025年2月26日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為571.03萬噸，環比上周減少31.38萬噸。經觀察發現，當前庫存處于同期低位狀態，與此同時，近期下游蘋果走貨速度相比過去三個作物季的同期表現更為出色。近期，在庫存低位的壓力下，下游需求端的活力得到激發，進而推動了走貨速度的提升。分地區看，年前甘肅地區庫存量同比去年有大幅度增加，年前走貨也相比其他產區更順暢。春節后，山東和陜西兩大主產區走貨節奏有明顯加快，帶動了蘋果下游整體走貨數據迎來好轉。從需求角度入手，長久以來蘋果的消費情況分為兩個部分，一部分是剛需，由于我國蘋果占水果的市場份額較大，每個消費旺季這部分剛需是持續存在的。另一方面還需要看增量需求，這部分主要看可替代性，由于水果種類越來越多，市場的競爭性還是較為激烈。結合本年度柑橘等替代品產量不及預期，因此本年度蘋果需求端相對較強，也直觀反映在去庫速度上。下游走貨積極，好貨供應偏緊，中等及偏下的一般貨源，價格大概率維持弱穩運行，銷售市場上以質論價，兩極分化的現象將愈發明顯。
圖3各區域蘋果冷庫庫存對比
資料來源：Mysteel、永安期貨研究中心
三、價格展望
回顧歷年蘋果價格，05合約目前估值處于相對低位，與此同時我們可以看到首先庫存水平同樣處于相對低位，其次短期去庫速度也優于往年。進入3月后，若下游維持甚至加速去庫的前景下，蘋果價格有望上漲。因此以絕對價格來看，當前05合約估值仍有上行空間，擇機逢低單邊多AP2505。
圖4歷年05合約走勢
資料來源：Wind、永安期貨研究中心
文章來源：永安期貨
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