2025年以來玻璃價格大幅下挫，期貨主力合約FG2505自高點1466元／噸一度跌至1140元／噸，跌幅近22%。一季度玻璃價格下挫，主要是受需求下滑、庫存增加影響。當前市場聚焦于需求端，需求偏弱格局難以改變，預計價格偏弱運行態勢將維持。中期來看，隨著玻璃估值持續下滑、現貨轉入虧損，供應有望迎來下降，價格下行空間將逐漸收窄。建議前期空單可考慮減倉，下游深加工企業關注超跌后的買入套保機會。
需求短中期難言樂觀
2025年一季度國內玻璃價格下跌，核心驅動是房地產調整帶來的需求下滑。2025年以來，國內玻璃深加工企業訂單低位運行，統計數據顯示，截至2025年2月中旬，樣本企業玻璃深加工訂單僅6.8天，同比下降約40%，為近5年同期最低水平。
玻璃需求弱勢，主要是受房地產行業調整影響。根據地產周期，當前國內房屋竣工面積由30個月前的新開工面積決定。2025年房屋竣工面積取決于2022年下半年和2023年上半年房屋新開工面積。據國家統計局數據，2022年國內新開工面積降幅39.4%，2023年上半年新開工面積降幅24.3%。根據2年前的開工、近兩年的銷售情況、房地產銷售合同負債及交付目標推算，2025年國內房屋竣工面積降幅或在兩位數以上，考慮住房收儲等政策托底效應，竣工面積降幅或接近10%。因玻璃需求主要集中在地產端，新房竣工需求占據多數，二手房帶來的更新需求部分對沖新房竣工需求下降影響，預計2025年玻璃需求同比下降5%～7%。
低價和庫存壓力或倒逼供應收縮
近期，玻璃價格下跌，除需求拖累外，高庫存帶來的壓力也是重要原因。需求下降疊加供應回升，春節后玻璃中下游采購積極性偏低，多地區玻璃日產銷率弱勢運行，上游持續累庫。2025年春節期間國內玻璃生產企業庫存增加84萬噸，至301萬噸，累庫幅度高于過去5年同期；節后玻璃上游連續4周累庫，最新的玻璃上游庫存近350萬噸，為5年同期次高水平。除上游庫存壓力較大外，當前玻璃貿易商和期現商庫存也處于較高水平。
當前玻璃行業面臨的困境與2024年較為類似，需求向下趨勢明顯、短期難有起色，價格企穩只能靠行業自救。玻璃冷修成本較高，浮法玻璃生產具有較強的剛性，只有利潤明顯增加或虧損較為嚴重時，浮法玻璃在產產能才會有較大變動。根據經驗，當行業平均虧損超過100元／噸，玻璃行業冷修現象會增加，如2022年2月至2023年2月，浮法玻璃在產日熔量從17.3萬噸下降至15.6萬噸。當行業平均利潤超過300元／噸時，玻璃行業點火現象會增加，如2020年6月至2021年10月，玻璃在產日熔量從15.4萬噸上升至17.5萬噸；2023年4月至2024年3月，玻璃在產日熔量從15.6萬噸升至17.6萬噸。
2024年一季度浮法玻璃利潤上升，日熔量快速升至歷史高位；二、三季度價格大跌、利潤下滑，玻璃日熔量快速下降。2024年9月至2025年2月，玻璃價格低位反彈，行業平均利潤由-200元／噸升至60元／噸附近，部分新建產線、冷修產線開始點火，僅春節后國內就有5條產線點火，而同期冷修產線數量為3條。在需求走弱背景下，玻璃供應回升、庫存大幅增加，價格壓力凸顯。行業要回歸供需平衡，需進行自救，行業自救，只能靠企業壓縮供應。2024年浮法玻璃行業有較多產線冷修，但當前行業仍處于供應過剩格局，建議生產年限超過10年的企業可根據市場情況進行冷修，價格反彈后再考慮是否點火。按照需求下降5%～7%、2024年均衡日熔量為16萬噸測算，2025年國內浮法玻璃供需平衡的日熔量為14.9萬～15.1萬噸，需較當前的15.7萬噸下降0.5萬～0.8萬噸。
截至2025年3月7日，玻璃行業平均利潤為-17元／噸，其中以煤制氣為燃料的產線利潤為71元／噸，以石油焦為燃料的產線利潤約14元／噸，以天然氣為燃料的產線利潤約-134元／噸。參考以往經驗，玻璃行業平均虧損超過100元／噸，行業冷修會增加，價格也將企穩。當前現貨最低的價格在1200元／噸附近，按照100元／噸虧損計算，現貨價格仍有80~100元／噸的下降空間，短期期貨盤面尤其是近月合約仍面臨壓力。
近期價格加速下跌后空單擇機離場
綜上，2025年一季度玻璃價格下跌，主要是受需求下滑、庫存增加影響。當前市場聚焦于疲軟的需求端，短期需求難有明顯改善，價格偏弱運行態勢將維持。隨著玻璃估值持續下滑、現貨轉入虧損，供應有望迎來下降，價格下行空間將逐漸收窄。后期玻璃價格拐點主要取決于行業供應拐點，若在產日熔量降至15萬噸下方，玻璃供應壓力將明顯減弱。疊加階段性的宏觀利好，價格再度下探后存反彈概率。近期價格加速下跌后，玻璃空單可擇機減倉或離場；若FG2509合約下探至1100~1150元／噸，下游深加工企業可關注買入套保機會。后期重點關注玻璃冷修情況，警惕玻璃供應縮減不及預期、需求下滑超預期等造成的價格下跌風險。（作者單位：中信建投期貨）
文章來源：期貨日報
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