“春節(jié)前不少朋友發(fā)了年終獎就來咨詢我是否有合適的產(chǎn)品，節(jié)后依然有不少客戶計劃將現(xiàn)金存款提取一部分來做投資?！比A北某資產(chǎn)管理機構的投資經(jīng)理劉常日前在接受中國證券報記者采訪時表示。
在與劉常的交談中，記者發(fā)現(xiàn)，存款類資產(chǎn)已失去吸引力，多元化投資正在被更多的人所關注。
在投資者行為轉變的背后，存款利率持續(xù)下行或是重要影響因素。低利率周期真的來了嗎？汩汩資金將流向何處？多位機構人士告訴記者，隨著存款利率不斷下行，居民對于資產(chǎn)配置的多元化需求日益增加，儲蓄搬家可能再一次發(fā)生，這次或是從儲蓄轉向投資。同時，資產(chǎn)配置多元化對資管機構的能力也提出了更高要求，將加劇其差異化發(fā)展的趨勢。記者獲悉，各家機構正苦練“內(nèi)功”，把握機遇，為投資者提供高質(zhì)量服務。
利率持續(xù)下行 低利率周期來了嗎
當前，海外央行降息此起彼伏。機構預計，2025年我國央行降準、降息可期。低利率周期來了嗎？
在回答這個問題之前，劉常向記者舉了一個例子：“過去余額寶在巔峰時期，7日年化收益率可以達到6%左右，現(xiàn)在還不到2%?！背擞囝~寶收益率下行，記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，投資者行為的新變化，也契合了利率持續(xù)下行的趨勢。
“從與眾多高凈值客戶交流過程中，我們發(fā)現(xiàn)，他們普遍在積極尋求新的資產(chǎn)配置機會。”首創(chuàng)證券資產(chǎn)管理事業(yè)部總裁助理、研究與風險管理部負責人陳輝表示，隨著存款利率不斷下行，居民對于資產(chǎn)配置的多元化需求日益增加，儲蓄搬家的意愿是增強的。
多家資管機構判斷，儲蓄搬家可能再一次發(fā)生，這次可能是從儲蓄轉向投資。這背后的推手是什么？
西部證券上海證券資管分公司負責人周大勇告訴記者，2022年以來，商業(yè)銀行多次調(diào)降存款利率，存款類資產(chǎn)的吸引力下降，部分居民與企業(yè)存款流出銀行體系尋找替代資產(chǎn)?！凹又斍百Y本市場價格表現(xiàn)較前兩年有明顯改善，如果中短期內(nèi)金融市場繼續(xù)出現(xiàn)好轉，人們的儲蓄和投資偏好將可能發(fā)生變化?！眹鹳Y管權益團隊補充道。
事實上，除了存款利率下行，投資者投資理念的轉變也導致了投資需求的多元化。正如華金證券副總裁華一所言，隨著金融知識普及和投資者教育不斷加強，居民風險意識和投資技能逐步提升，更加追求長期穩(wěn)健的投資回報，對傳統(tǒng)儲蓄之外的投資渠道有了更多的認知，接受度也進一步提升。
“中國正在走向一個低利率環(huán)境，這是由中國正處于新舊動能轉換期疊加人口結構調(diào)整造成的，同時化債也需要低利率的配合?！敝朽]證券北京資產(chǎn)管理分公司固定收益投資總監(jiān)徐尚義預計，低利率環(huán)境還將持續(xù)一段時間。
不過，對于儲蓄搬家，徐尚義認為，中國居民有深厚的儲蓄傳統(tǒng)，尤其隨著老齡化進程加快，預防性儲蓄行為近年來得到加強，儲蓄搬家意愿并沒有明顯提升。在他看來，不同客戶對金融產(chǎn)品的需求存在分層現(xiàn)象，儲蓄型客戶會保持一定的儲蓄需求，只是儲蓄的形式會多樣化，中短期理財、保險等投資被視作“泛儲蓄”的范疇。
投資需求多元化 誰是資金“心頭好”
利率持續(xù)下行，多元化的投資需求日益旺盛，哪類資產(chǎn)是資金的“心頭好”？
資管機構擅長于將客戶分類以更好地滿足其投資需求。對于有意儲蓄搬家的人群，華一、周大勇、國泰君安資管均認為，存款替代類資產(chǎn)或是首選，例如市場上低波動、較穩(wěn)健、流動性較好的資管產(chǎn)品等。
“‘比價效應’會進一步推動儲蓄資金往各類型的資產(chǎn)管理產(chǎn)品轉移，固收產(chǎn)品、‘固收+’產(chǎn)品甚至權益產(chǎn)品等，都會迎來進一步發(fā)展的機會。”國泰君安資管判斷。
除了存款替代類資產(chǎn)，權益類資產(chǎn)也是此類資金瞄準的方向。華一解釋稱，該類資金為了實現(xiàn)保值、增值，還會部分投資于權益市場、基金、銀行理財、保險產(chǎn)品以及私募類資管產(chǎn)品等，這些資產(chǎn)或全部或部分涉及權益類資產(chǎn)。
“隨著市場環(huán)境不斷變化和投資者對資產(chǎn)配置多元化需求的提升，增配權益類資產(chǎn)的趨勢確實有可能加速。尤其是近年來，越來越多的投資者開始通過指數(shù)基金來配置權益類資產(chǎn)?！标愝x說。
從海外經(jīng)驗看，長期處于低利率時期的日本，其居民資產(chǎn)配置的變化與機構人士的判斷出現(xiàn)一定程度類似。根據(jù)長江證券的研究，當存款利率降至0.5%以下，日本居民仍大幅增配現(xiàn)金、存款以及保險和養(yǎng)老金產(chǎn)品；股市回暖后，股基配置明顯提升，債券配置隨利率走低而下降。
權益類資產(chǎn)該如何布局？華鑫證券的研究顯示，伴隨經(jīng)濟預期向好，近幾個月資金對權益類資產(chǎn)的增配勢頭明顯，尤其是被動投資的ETF基金。此外，黃金產(chǎn)品、海外股票基金和外匯類產(chǎn)品也受到一定關注。國泰君安資管認為，流動性大規(guī)模釋放利好風險偏好，科技成長行業(yè)更受益于這個變化。
徐尚義判斷，當前中國權益市場是比較占優(yōu)的選項，理由是政策支撐力度強，被動投資基金受青睞。國泰君安資管的研究則顯示，增配中國權益類資產(chǎn)的勢頭目前仍處于初始階段，未來將逐步加快。
不可否認的是，儲蓄資金增配權益類資產(chǎn)需要一定條件。正如中航證券資管所預計，若債券市場持續(xù)走強并提前兌現(xiàn)收益，儲蓄資金就可能流向收益更高的權益類資產(chǎn)；同時，還要觀察權益市場是否出現(xiàn)系統(tǒng)性行情。華一也提醒，隨著國內(nèi)經(jīng)濟復蘇和資本市場回暖，權益類資產(chǎn)的吸引力在不斷增加，將吸引更多資金進入。市場波動和風險也存在不確定性，投資者需要謹慎評估自身的風險承受能力和投資目標，做出理性的投資決策。
新趨勢涌現(xiàn) 機構如何平衡風險與收益
利率下行周期所催生的儲蓄搬家新趨勢，也使得機構投資行為產(chǎn)生新變化，為資管機構帶來新的挑戰(zhàn)和機遇。
從資產(chǎn)類別角度看，資產(chǎn)配置多元化對機構的能力提出更高要求。以陳輝的經(jīng)驗來看，隨著利率下行，固收類資產(chǎn)的收益率進一步降低，投資機構會將目光更多看向權益類資產(chǎn)和境外資產(chǎn)，旨在平衡投資組合的風險與收益。周大勇表示，低利率環(huán)境下，純債型資管產(chǎn)品買入并持有至到期的傳統(tǒng)票息策略可能難以滿足客戶需求，固收類資管產(chǎn)品的業(yè)績壓力會加大。同時，市場對機構投研能力的要求更高。從具體操作層面看，投資經(jīng)理面臨不少挑戰(zhàn)。中航證券資管坦言，這不僅要求固收投資機構開發(fā)新策略以挖掘新的收益來源，還要求機構關注如何設計出符合銀行儲戶風險承受能力的投資策略及權益類產(chǎn)品。
“由單一資產(chǎn)向多資產(chǎn)轉化，預計策略的波動性會上升，但市場對全天候策略的好產(chǎn)品需求會非常明確?！闭缰艽笥滤f，不少機構均持續(xù)強化業(yè)務創(chuàng)新能力，構建多元化產(chǎn)品矩陣。據(jù)華一介紹，華金證券在傳統(tǒng)純債產(chǎn)品基礎上，2024年推出了主打“固收+全天候”策略的系列資管產(chǎn)品。首創(chuàng)證券資產(chǎn)管理事業(yè)部一方面穩(wěn)固固收類業(yè)務基本盤，另一方面緊隨市場形勢和客戶需求變化，靈活調(diào)整產(chǎn)品策略，積極開發(fā)定制化、差異化、個性化的產(chǎn)品方案。華鑫證券資管近兩年在分級產(chǎn)品和MOM產(chǎn)品創(chuàng)設上得到了渠道和機構的認可，通過分級產(chǎn)品滿足了客戶不同風險偏好和收益的要求，MOM產(chǎn)品滿足了機構客戶對于風險管控和資產(chǎn)配置的需求。
行業(yè)發(fā)展層面，機構將呈現(xiàn)出更加差異化的發(fā)展趨勢。陳輝認為，一部分機構將致力于提升權益類資產(chǎn)的主動管理能力，加強主觀多頭、量化多頭、量化中性、指數(shù)增強等方面的投研能力，努力跑贏市場；另一部分機構則更多地致力于提升被動管理能力，運用跟蹤誤差小的指數(shù)化投資工具，努力跟上市場。
差異化發(fā)展趨勢體現(xiàn)在機構各具特色的業(yè)務發(fā)展模式上。例如，國泰君安資管不斷提升產(chǎn)品管理精細程度，深化研究，加強對市場趨勢把握、久期策略的運用；華鑫證券通過金融科技賦能資產(chǎn)管理，先后搭建Farms風險管理系統(tǒng)、多資產(chǎn)自動化交易系統(tǒng)和MOM量化投顧系統(tǒng)等，提高整體產(chǎn)品的管理效率和決策質(zhì)量。
投資邏輯上，機構將更加注重長期價值。“近年來理財打破剛性兌付后，我們發(fā)現(xiàn)保險成為了居民尋求收益更高的產(chǎn)品。”國金資管權益團隊告訴記者，保險資金追求的是長期穩(wěn)健的收益，這就使得近年來一些高分紅的大盤藍籌股得到追捧，這種趨勢或會進一步加強。
為了合理引導居民理性投資，機構在投資者教育層面各顯神通。例如，首創(chuàng)證券資產(chǎn)管理事業(yè)部通過舉辦一系列客戶活動，如投資沙龍、理財講座等，引導客戶理性調(diào)整收益預期。近年來，中郵證券資管聯(lián)合渠道持續(xù)進行投資理財理念的宣傳，幫助理財經(jīng)理和投資者理解財富管理基本框架，構建風險收益理念，引導客戶建立合理的資產(chǎn)配置并長期持有。
可以預見的是，利率下行周期催生的投資行為新變化將為券商資管帶來更多業(yè)務發(fā)展機遇。根據(jù)國泰君安資管的研究，相對于公募基金公司，券商資管在權益投資等領域的投研底蘊相對有所欠缺，若得到拓展，將極大豐富券商資管的投資領域和能力邊界，既能滿足存量客戶需求，也能拓展新客戶來源，這是未來券商資管業(yè)績能夠持續(xù)提升的重要途徑。隨著行業(yè)合作模式日益多樣化，國金資管權益團隊預計，諸如銀行、險資、家族信托等客戶的不同需求能給資管機構帶來多樣化的機會。
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