21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者季媛媛 上海報(bào)道
對(duì)跨國(guó)藥企而言，現(xiàn)在是“掃貨”創(chuàng)新藥企的最佳時(shí)機(jī)。
近日，和鉑醫(yī)藥正式宣告，計(jì)劃向阿斯利康配發(fā)并發(fā)行新股以供認(rèn)購(gòu)，后者將以每股約10.74港元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司9.15%的新發(fā)行股份，交易總價(jià)款達(dá)1.05億美元，此次交易價(jià)格相較于和鉑醫(yī)藥當(dāng)日收盤價(jià)，溢價(jià)幅度高達(dá)37%。
與此同時(shí)，根據(jù)合作協(xié)議，阿斯利康將獲得兩個(gè)臨床前免疫研發(fā)項(xiàng)目的授權(quán)許可選擇權(quán)，和鉑醫(yī)藥將獲得1.75億美元的預(yù)付款、短期里程碑付款及選擇權(quán)費(fèi)用，以及最高44億美元的開(kāi)發(fā)和商業(yè)里程碑付款，另可獲得凈銷售額的分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)。雙方將在北京共建創(chuàng)新中心，合作期限為五年，可延長(zhǎng)五年。
公開(kāi)資料顯示，和鉑醫(yī)藥是一家專注于腫瘤免疫與免疫性疾病領(lǐng)域創(chuàng)新藥物研究與開(kāi)發(fā)的生物醫(yī)藥企業(yè)，由高瓴資本、HBM Healthcare Investments AG 、BlackRock貝萊德/黑巖等多個(gè)明星資本投資。此前港股申請(qǐng)上市的聯(lián)席保薦人也是明星陣容，包括摩根士丹利、BofA Securities和中信里昂。
而在近兩年，和鉑醫(yī)藥憑借與輝瑞、Cullinan Oncology、阿斯利康和科倫博泰等藥企的產(chǎn)品授權(quán)、研究服務(wù)和技術(shù)授權(quán)，實(shí)現(xiàn)了盈利。這也讓不少業(yè)內(nèi)人士對(duì)這家公司提出疑問(wèn)：依靠授權(quán)交易實(shí)現(xiàn)盈利的模式能否持久？
對(duì)此，有創(chuàng)新藥企高管對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，若“賣青苗”策略成功回歸盈利軌道，得以助力其他項(xiàng)目順利推進(jìn)，無(wú)論是將其推向市場(chǎng)還是過(guò)渡到下一階段并最終出售，都將為企業(yè)迎來(lái)新生契機(jī)。然而，也不能排除有些公司可能將這筆資金用于啟動(dòng)新項(xiàng)目，但若未能成功，最終可能導(dǎo)致失敗。
“對(duì)于創(chuàng)新藥企而言，有些項(xiàng)目確實(shí)非常優(yōu)秀，但缺乏資金，融資困難。如果有一個(gè)大公司愿意收購(gòu)，他們可能會(huì)出于無(wú)奈而選擇出售，為了企業(yè)的生存，不得不做出這樣的決定。”該藥企高管指出。
回顧往昔一年，“資本寒冬”無(wú)疑成為生物醫(yī)藥行業(yè)的顯著標(biāo)簽。在此“寒冬”背景下，資本市場(chǎng)對(duì)生物醫(yī)藥行業(yè)的投融資態(tài)度愈發(fā)審慎，企業(yè)融資環(huán)境顯著收緊。
普華永道發(fā)布的《2024年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)回顧及前瞻》指出，2024年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)交易額下滑了16%。
從數(shù)據(jù)層面審視，資本市場(chǎng)“寒冬”之說(shuō)依舊占據(jù)主流，而何時(shí)能迎來(lái)“春暖花開(kāi)”則成為業(yè)界普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。前述創(chuàng)新藥企高管指出，盡管生物科技行業(yè)在2022年初遭遇挑戰(zhàn)，但整體創(chuàng)新實(shí)力依然穩(wěn)固，市場(chǎng)預(yù)測(cè)也表明該行業(yè)未來(lái)將持續(xù)增長(zhǎng)，因此預(yù)計(jì)2025年的整體環(huán)境將比去年更為樂(lè)觀，展現(xiàn)出一種“回春”的跡象。借此機(jī)會(huì)，國(guó)家正在提倡“耐心資本”，相信國(guó)家的耐心資本的介入，將對(duì)初創(chuàng)企業(yè)產(chǎn)生巨大的正面影響。
近年來(lái)，中國(guó)創(chuàng)新藥領(lǐng)域面臨的最大挑戰(zhàn)在于投資與回報(bào)之間的不平衡。觀察全球創(chuàng)新藥市場(chǎng)，假設(shè)市場(chǎng)總量為100%，那么其中95%的份額已被國(guó)外占據(jù)。眾所周知，中國(guó)在全球創(chuàng)新藥市場(chǎng)中的份額不足5%。目前，問(wèn)題的核心在于，為何中國(guó)投資者對(duì)投資創(chuàng)新藥企業(yè)持謹(jǐn)慎態(tài)度，或者這些企業(yè)融資困難？
原因在于投資回報(bào)的賬目難以平衡。據(jù)Eli Lilly公司數(shù)據(jù)，一個(gè)新藥從研發(fā)到上市的平均成本高達(dá)17.78億美元。考慮到中國(guó)新藥市場(chǎng)獨(dú)占期大約為10年，回收這一成本至少需要每年2億美元的銷售額，而實(shí)際上平均需要4億美元的年銷售額才能實(shí)現(xiàn)盈利。有些藥品可能售價(jià)高達(dá)120元（假設(shè)中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)成本100元），但回報(bào)率偏低，對(duì)投資者而言，這筆賬難以算清。
“如果進(jìn)行全球開(kāi)發(fā)，前期投入可能遠(yuǎn)超100元，因?yàn)槿蜷_(kāi)發(fā)成本更高，但同樣的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)成本不會(huì)達(dá)到1000元，可能只需200元，而回報(bào)可能是1萬(wàn)元，或者是2000至3000元。”上述藥企高管指出，目前，領(lǐng)先的創(chuàng)新藥企正致力于將中國(guó)納入其全球開(kāi)發(fā)體系之中，使之成為全球戰(zhàn)略不可或缺的一環(huán)。從某種意義上講，如此做法可以降低中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)成本。
“我們不僅僅依賴中國(guó)市場(chǎng)，而是依靠全球市場(chǎng)，同時(shí)我們對(duì)開(kāi)發(fā)中國(guó)市場(chǎng)也極為重視。相較于那些僅聚焦于中國(guó)市場(chǎng)的企業(yè)，我們?cè)陂_(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)時(shí)的成本顯著降低，這一點(diǎn)對(duì)我們的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)至關(guān)重要。”該藥企高管強(qiáng)調(diào)。
作為中國(guó)金融證券業(yè)改革開(kāi)放的先驅(qū)之一，李小加曾深刻指出：醫(yī)療健康企業(yè)的征途充滿荊棘，十家之中能脫穎而出的或許不過(guò)一二，其余多因難以跨越FDA認(rèn)證的門檻而折戟。當(dāng)前，市場(chǎng)上醫(yī)療健康企業(yè)眾多，部分產(chǎn)品因此以低價(jià)成交。這一趨勢(shì)是否會(huì)持續(xù)并演變?yōu)樾袠I(yè)常態(tài)？未來(lái)，又是否會(huì)有更多的企業(yè)加入并挺身而出？
“出海”或被收購(gòu)，成為眾多生物科技企業(yè)選擇的退出路徑。因此，不少本土創(chuàng)新藥企紛紛將目光投向跨國(guó)藥企，希望成為下一個(gè)被跨國(guó)藥企溢價(jià)收購(gòu)的案例。
如此，自2023年底以來(lái)，跨國(guó)藥企與本土創(chuàng)新藥企之間的商務(wù)拓展（BD）合作持續(xù)升溫，今年更是涌現(xiàn)出多個(gè)引人矚目的合作項(xiàng)目。
阿斯利康全球首席執(zhí)行官蘇博科（Pascal Soriot）今年在中國(guó)發(fā)展高層論壇上表示，深耕中國(guó)三十多年來(lái)，阿斯利康投資于充滿活力的生命科學(xué)生態(tài)，并運(yùn)用前沿技術(shù)推動(dòng)創(chuàng)新。在此期間，我們見(jiàn)證了中國(guó)逐步成為全球生命科學(xué)的領(lǐng)導(dǎo)者，為科學(xué)進(jìn)步和醫(yī)學(xué)突破作出了重要貢獻(xiàn)。
“近日，我們宣布了投資25億美元的投資計(jì)劃，在北京建立第六個(gè)全球戰(zhàn)略研發(fā)中心，并達(dá)成多項(xiàng)重大研發(fā)與生產(chǎn)合作，以進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)生命科學(xué)事業(yè)發(fā)展。這項(xiàng)未來(lái)五年的投資計(jì)劃是阿斯利康與北京市人民政府和北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的一部分，同時(shí)還包括了公司與和鉑醫(yī)藥、元思生肽、康泰生物三家生物科技企業(yè)達(dá)成的合作協(xié)議，以及近期宣布的琺博進(jìn)中國(guó)收購(gòu)協(xié)議。”蘇博科指出，阿斯利康還將與康泰生物成立一家新的合資企業(yè)，進(jìn)行呼吸道疾病和其他傳染性疾病創(chuàng)新疫苗的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化，以惠及中國(guó)及全球患者。這將成為阿斯利康在華首個(gè)也是唯一的疫苗生產(chǎn)基地。
跨國(guó)藥企在挑選合作伙伴時(shí)，對(duì)標(biāo)的產(chǎn)品的評(píng)估極為嚴(yán)格，這使得如何提升雙方匹配度成為了一個(gè)亟待解決的難題。
基于此，有券商醫(yī)藥行業(yè)分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，在“買買買”的布局上，企業(yè)需要充分考慮目標(biāo)公司或合作伙伴的技術(shù)水平、市場(chǎng)潛力、管理團(tuán)隊(duì)的能力等因素。同時(shí)，還需要對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)進(jìn)行深入分析，了解市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)格局，以及監(jiān)管政策等。此外，企業(yè)還需要有清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃，確保收購(gòu)或合作能夠?yàn)楣編?lái)實(shí)質(zhì)性的價(jià)值。
諾華首席執(zhí)行官萬(wàn)思瀚近日在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)也指出，諾華在全球市場(chǎng)，包括中國(guó)市場(chǎng)，開(kāi)展合作時(shí)，均會(huì)全面考量數(shù)據(jù)質(zhì)量、藥物的科學(xué)性以及市場(chǎng)潛力。一方面，在尋求與中國(guó)本土生物醫(yī)藥企業(yè)合作時(shí)，諾華會(huì)檢查合作方所提供的數(shù)據(jù)質(zhì)量，以及研發(fā)科學(xué)的高標(biāo)準(zhǔn)；另一方面，諾華會(huì)調(diào)研合作內(nèi)容是否涵蓋臨床需求和應(yīng)用，以及是否具備一定的商業(yè)潛力和價(jià)值。
“諾華會(huì)專注于早期創(chuàng)新產(chǎn)品，尤其是臨床前階段甚至是一期臨床試驗(yàn)階段的早期資產(chǎn)。合作達(dá)成后，諾華將啟動(dòng)全球臨床試驗(yàn)，若產(chǎn)品展現(xiàn)出顯著價(jià)值，則進(jìn)一步推進(jìn)其全球商業(yè)化進(jìn)程。”萬(wàn)思瀚表示，對(duì)諾華而言，產(chǎn)品是否為first-in-class并非最關(guān)鍵，諾華更看重的是產(chǎn)品是否能夠真正顛覆或提升患者的治療標(biāo)準(zhǔn)（SOC）。對(duì)于藥物而言，最重要的是療效、安全性，并且服用方便，甚至能夠與其他藥物或療法聯(lián)合使用。實(shí)際上，藥物或產(chǎn)品的成功之道多種多樣。
眾多港股18A生物科技企業(yè)，在長(zhǎng)達(dá)十二年的辛勤耕耘中投入巨資，盡管多款產(chǎn)品已接近三期臨床的終點(diǎn)，但仍未能成功推出最終產(chǎn)品，因此紛紛急于尋找市場(chǎng)的新機(jī)遇。
而在今年年初，DeepSeek引爆全球市場(chǎng)，在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)新也頗受華爾街市場(chǎng)關(guān)注。如此也使得，一眾跨國(guó)藥企瞄準(zhǔn)研發(fā)生產(chǎn)之際，也有不少跨國(guó)藥企選擇探索釋放數(shù)據(jù)、技術(shù)和人工智能的潛力，積極探索與中國(guó)本土生物技術(shù)公司的合作與伙伴關(guān)系，加速數(shù)字化布局，尋求新的突破及市場(chǎng)增量。
武田制藥董事長(zhǎng)、總裁兼首席執(zhí)行官衛(wèi)博科（Christophe Weber）在今年的中國(guó)發(fā)展論壇上指出，需要持續(xù)推進(jìn)兩個(gè)主要領(lǐng)域，包括不遺余力地支持創(chuàng)新療法研發(fā)并提升藥品可及性，從而滿足患者的未盡需求，以及繼續(xù)促進(jìn)戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，更好地服務(wù)患者，并且釋放數(shù)據(jù)、技術(shù)和人工智能的潛力，推動(dòng)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的變革。
“中國(guó)對(duì)于武田至關(guān)重要，我們致力于推動(dòng)前沿創(chuàng)新，并不遺余力地將突破性的療法引入中國(guó)市場(chǎng)，惠及患者，這一戰(zhàn)略要?jiǎng)?wù)與中國(guó)衛(wèi)生健康事業(yè)的發(fā)展進(jìn)程高度契合，” 衛(wèi)博科表示，“我們期望能持續(xù)推動(dòng)生物醫(yī)藥創(chuàng)新，攜手更多戰(zhàn)略伙伴，進(jìn)一步釋放數(shù)字與科技潛能，助力中國(guó)醫(yī)療健康領(lǐng)域的現(xiàn)代化發(fā)展進(jìn)程。”
在今年年初，武田中國(guó)宣布與成都高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在四川成都建立武田中國(guó)創(chuàng)新中心。該創(chuàng)新中心將專注于數(shù)字醫(yī)療創(chuàng)新，運(yùn)用大數(shù)據(jù)和人工智能等先進(jìn)技術(shù)開(kāi)發(fā)數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)品和解決方案。
方正證券分析認(rèn)為，中國(guó)AI醫(yī)療從2021年開(kāi)始步入發(fā)展期，隨著醫(yī)療數(shù)據(jù)互聯(lián)互通建設(shè)進(jìn)一步展開(kāi)、感知應(yīng)用算法迭代、賽道競(jìng)爭(zhēng)加劇，只有可行的商業(yè)模式才能從激烈競(jìng)爭(zhēng)中勝出。而其中的競(jìng)爭(zhēng)者與合作者中，不乏跨國(guó)藥企的身影。
談及AI在制藥領(lǐng)域的應(yīng)用，萬(wàn)思瀚認(rèn)為，人工智能在醫(yī)藥行業(yè)的應(yīng)用廣泛，不僅限于日常運(yùn)營(yíng)和提升公司效率，更令人激動(dòng)的是在早期藥物發(fā)現(xiàn)方面的潛力。
“眾多生物科技公司也在積極采用AI技術(shù)加速新藥的創(chuàng)新發(fā)現(xiàn)。尤其值得一提的是，在中國(guó)上海，眾多專注于AI技術(shù)的企業(yè)正如雨后春筍般涌現(xiàn)。然而，這一領(lǐng)域仍處于起步階段，可能需要數(shù)年時(shí)間，我們才能充分了解AI對(duì)醫(yī)藥行業(yè)、新藥研發(fā)和發(fā)現(xiàn)的深遠(yuǎn)影響。”萬(wàn)思瀚指出，對(duì)于任何公司而言，使用AI時(shí)一個(gè)至關(guān)重要的問(wèn)題是數(shù)據(jù)質(zhì)量。AI算法的精確預(yù)測(cè)建立在高質(zhì)量數(shù)據(jù)輸入的基礎(chǔ)之上。數(shù)據(jù)收集過(guò)程中的無(wú)偏性至關(guān)重要，因?yàn)槿魏纹疃伎赡軐?duì)特定群體產(chǎn)生不利影響。
盡管挑戰(zhàn)重重，但毫無(wú)疑問(wèn)，2025年，中外藥企均在加速踏上這段旅程，打破各種不可能。
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