▲當地時間2025年4月4日，美國紐約，交易員在紐約證券交易所工作。圖/IC photo
特朗普關稅的直接后果，已經顯現。
據央視新聞報道，美國政府4月2日宣布新的“對等”關稅政策后，美國股市劇烈震蕩。紐約股市三大股指繼4月3日大幅下跌后，4月4日再次暴跌，納斯達克綜合指數進入熊市。
對特朗普關稅，市場的恐慌肉眼可見。4月3日，關稅政策正式生效后，道指單日暴跌3.98%，納指跌5.97%，創2020年3月以來最大跌幅，科技七巨頭市值單日蒸發超2萬億美元，蘋果、亞馬遜跌幅均超8%。
之后，隨著其他國家做出對等反應，市場反應更加劇烈。道瓊斯工業平均指數、標準普爾500指數和納斯達克綜合指數在兩個交易日內分別下跌了9.2%、10.5%和11.4%，是自新冠疫情初期以來最嚴重的市場下跌之一。其中，科技、汽車、金融板塊成重災區。而公用事業板塊逆勢上漲1.04%，能源板塊漲0.95%，顯示資金向防御性資產轉移。
事實上，早在此前的3月10日，美股就已大跌。起因亦為特朗普政府對加拿大、墨西哥等國的關稅政策反復無常，并輕言不排除經濟衰退等。
而此次，不僅美國市場暴跌，全球主要股市也受到波及，投資者紛紛轉向避險資產，黃金價格飆升至歷史新高，10年期美國國債收益率下降。市場對經濟前景的擔憂加劇，資本也“用腳投票”，對特朗普關稅明確說“不”。
據觀察者網報道，英國著名雜志《經濟學人》，在最新出版的一期封面文章里也給出了結論：特朗普的關稅政策是在開歷史倒車。
特朗普關稅令市場信心面臨崩塌
特朗普宣布的廣泛關稅政策，引發的不確定性，不僅引起了市場恐慌，更在全球供應鏈和貿易關系方面，激起巨大波瀾。目前，連鎖反應也已經出現，包括盟友反制等。
如歐盟宣布對260億歐元美國商品加征報復性關稅，加拿大對美汽車關稅實施反制，英國啟動報復性關稅咨詢程序。4月4日晚，針對美方“對等關稅”的單邊霸凌做法，中國接連發布了一系列反制措施。
投資者擔心特朗普關稅政策可能導致全球貿易緊張局勢升級，進而影響經濟增長。美國繞過WTO實施單邊關稅，被批評為“95年來最大政策失誤”，而多邊規則遭到破壞，可能引發類似1930年《斯姆特-霍利關稅法案》導致的全球貿易萎縮。
其次，企業盈利預期也面臨崩塌。特朗普政府的關稅政策可能增加企業的生產成本，尤其是那些依賴進口原材料的公司。這可能導致企業利潤下降，進一步削弱投資者信心。因此，未來，供應鏈動蕩也將成為必然趨勢。
例如，全球汽車產業面臨重構，日本、德國車企被迫加速在美國建廠，短期內成本壓力將驟增。
此外，這些關稅政策也存在向消費端傳導的風險。據耶魯大學估算，關稅將導致美國家庭年均支出增加3800美元，服裝、家具價格分別上漲17%和46%，侵蝕企業利潤。
人們對經濟衰退的擔憂亦在加劇，通脹預期也導致市場對“滯脹”風險的焦慮升溫。美國此次關稅政策可能導致進口商品價格上漲，從而推高通脹。供應鏈中斷和貿易伙伴的報復性措施，可能進一步拖累美國的經濟增長。
從目前數據來看，美國經濟已有惡化跡象。美國1月貿易逆差擴大至1530億美元，創歷史新高；亞特蘭大聯儲預測一季度GDP增速為-2.4%，凈出口貢獻率下滑至-3.84%。投研機構紛紛預警，高盛將美國經濟衰退概率從15%上調至20%，摩根大通預測GDP增速可能降至-0.3%，失業率升至5.3%。
消費者信心也在下降。紐約聯儲調查顯示，2月，美國家庭對未來一年財務狀況的悲觀情緒升至2023年9月以來最高水平，密歇根大學消費者信心指數創15個月新低。
美國可能跌入“高物價低增長”陷阱
當前情形，令不少人不得不將2025年與1930年相對比。而特朗普關稅政策，則被比作當時的《斯姆特-霍利關稅法案》，人們擔心前者也可能引發全球貿易萎縮。
1923年到1929年間，美國平均關稅稅率飆升至約38%，創下當時的歷史新高。隨后的1930年前后，美國股市動蕩，金融危機席卷全國。為保護本國農民和企業免受外來競爭的沖擊，時任美國總統胡佛簽署了被后人視為“最愚蠢法案”的《斯姆特—霍利關稅法案》，加劇了大蕭條。
今天，全球供應鏈復雜度遠超上世紀30年代，關稅沖擊可能通過“成本傳導-需求萎縮-投資放緩”鏈條，放大經濟風險。
現在，美國特朗普政府的關稅政策在不斷踩一腳“剎車”、踩一腳“油門”，這也意味著未來市場可能繼續波動。預計短期內，市場的微觀博弈還將繼續。
不過，特朗普雖表示“經濟衰退可接受”，但政治壓力可能迫使其政策做出微調。例如，3月6日，特朗普政府就暫緩對墨西哥、加拿大加征關稅，顯示政策存在靈活性。一些分析師認為，這可能是談判的起點，最終其關稅可能會有所調整。
但資本市場可能會繼續受到關稅政策的不確定性影響，投資者情緒可能保持謹慎。彼得森國際經濟研究所就警告，若4月2日生效的“對等關稅”持續，美國可能與全球經濟“脫鉤”，陷入“高物價、低增長”陷阱。
如果關稅政策導致全球貿易緊張局勢持續升級，可能會對全球經濟增長產生深遠影響。投資者需要關注未來幾個月的經濟數據和政策動向，以評估市場的長期走向。
關稅不確定性將重塑全球經濟秩序
當前，特朗普政策的“不確定性”已經將世界推到了“兩難”尷尬境地。全球治理格局和國際秩序，似已處在風雨飄搖之中，美國內部的其他政策也顯得無所適從。
美聯儲在剛剛開啟降息通道后，通脹與衰退的平衡已經發生了重大變化。加息末期金融危機能否避免的問題，本來已經遠去，現在說不定又會卷土重來。
由此，企業自身的困境，加上世界的、國家的反制，導致資本市場恐慌也就不奇怪了。
特朗普關稅政策，已成為美股最大“黑天鵝”，其本質是“經濟民族主義”與“全球化”的終極碰撞。短期看，市場還將在政策博弈與經濟數據中震蕩。長期看，若貿易戰等升級，全球形成“制度性對抗”，那么上世紀30年代的危機會否“重演”也就很難說了。
關稅政策的不確定性將重塑全球經濟秩序，而股市的“刻度盤”已被徹底重置。
10年前，特朗普曾說，“如果有一天，道瓊斯指數單日下跌超過1000點，那么美國現任總統就應該被裝進大炮，以極快的速度射向太陽，不允許有任何借口”?，F在，道指兩天下降超過1300點，也是美股在“用腳投票”，對特朗普關稅政策說“不”。
值得一提的是，在特朗普的瘋狂關稅計劃沖擊全球之際，最新出版的《經濟學人》，以“我們如何看待這個世界”為題，對此進行了觀察與分析，并對中國在此關鍵時刻能發揮的作用寄予厚望。
這期雜志一版封面上，呈現的是特朗普手持手鋸，正將美國版圖生生切開的卡通畫面，暗示其關稅政策對美國乃至世界經濟貿易的損害；另一主要在亞洲地區發行的版本，則用特朗普標志性的MAGA帽子吸引眼球。不同的是，這頂帽子上的標語被改成了“讓中國再次偉大”（Make China Great Again）。
在題為《美國如何最終讓中國再次偉大》的封面文章中，這家英媒寫道，特朗普的高額關稅雖會在一定程度上損害中國經濟，但美國這種將自己隔絕于世界的做法，反倒給中國創造了一個“絕佳機遇”，使其有機會重新繪制有利于自己的亞洲地緣政治地圖。同時，在美國對外豎起高墻之時，中國還有機會重塑全球貿易關系。
美國暴跌，全球市場已經對特朗普關稅表明了態度，下一步該何去何從，聰明的資本或許也已經有了自己的答案。
撰稿 / 萬喆（經濟學者）
編輯 / 柯銳
校對 / 張彥君
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